信用盘怎么开户 _“牛市旗手”变“下跌先锋”，券商股的牛市几时来

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临近年末，许多老股民正在等待券商股更大级别的行情信用盘怎么开户 。

今年以来，券商股成为市场中少数滞涨的板块信用盘怎么开户 。截至2025年12月4日收盘，年内中证全指证券公司指数微跌1.74%，显著跑输上证指数逾15个百分点，与代表“硬科技”的科创50指数更是拉开34个百分点的差距。

与市场表现的黯淡形成鲜明对比的是，券商行业的基本面改善明显信用盘怎么开户 。根据2025年三季报，申万二级行业分类下的50家上市券商共实现营业总收入合计4522.19亿元，同比增长41.05%；实现归母净利润合计1830.90亿元，同比增长61.97%。

每年12月至次年1月的“跨年行情”中信用盘怎么开户 ，券商通常是表现较为活跃的板块，2025年至2026年“跨年行情”布局窗口已到来，券商股会迎来怎样的行情？在年内并购重组成为券商行业主流的情况下，该板块的投资逻辑还会发生怎样的变化？

“牛市旗手”为何变“下跌先锋”

“券商最近中期底部即将形成，我准备买ETF”，一位股票投资年限超过20年的股民老杨对财闻表示信用盘怎么开户 。

对于许多老股民而言，券商股是牛市中不可错过的投资标的，它不仅是A股众多板块中的一个细分领域，更承载了许多个人投资者的牛市情怀信用盘怎么开户 。

但2025年以来，作为“牛市旗手”的券商股，却成为下跌的“急先锋”信用盘怎么开户 。自2024年“9·24”，本轮牛市行情启动以来，上证指数强势上涨，并在今年10月28日突破4000点，创近10年历史新高；作为牛市旗手的券商股，在2024年强势拉涨后震荡下跌，2025年以来的反弹至8月份戛然而止，9月迄今，板块已下跌近10个百分点。

从个股来看，在申万二级行业分类下的50家上市券商中，年内股价下跌的有27家，占比达54%信用盘怎么开户 。其中国联民生（601456.SH）、第一创业（002797.SZ）、锦龙股份（000712.SZ）、东方财富（300059.SZ）和招商证券（600999.SH）跌幅靠前，分别为22.51%、18.25%、17.00%、13.03%和12.64%。

对此，一位90后投资人指出，“牛市的逻辑变了”——券商股虽然是老股民的“信仰”，但在科技推动的行情中，难以成为领涨的板块信用盘怎么开户 。

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华西证券非银金融组长罗惠洲对财闻表示，市场风格和资金偏好聚焦于AI、机器人、新能源等科技成长赛道，券商相对传统的业务模式对新资金吸引力有限，公募基金普遍对其配置较低信用盘怎么开户 。

对此，华南某私募投资人向财闻进一步指出，今年虽然是牛市，但机制仍是机构性行情信用盘怎么开户 。截至11月底，申万一级行业首尾相差超84个百分点，在这种分化格局下，散户的赚钱效应明显偏弱。

“与其说是散户的牛市，不如说是机构的牛市信用盘怎么开户 。”该投资人表示。

股价表现与基本面背离信用盘怎么开户 ？

虽然受投资情绪和投资体验的影响，但券商板块的下跌似乎与其基本面表现背道而驰信用盘怎么开户 。

2025年前三季度，申万二级行业分类下的50家上市券商共实现营业总收入合计4522.19亿元，同比增长41.05%；实现归母净利润合计1830.90亿元，同比增长61.97%信用盘怎么开户 。

对此，罗惠洲指出，2025年券商股呈现出“业绩强、股价弱”的特征，但具体从基本面来看，零售经纪业务的佣金率、机构交易佣金率、代销金融产品的费率下降，IPO节奏放缓，业绩高增主要来自市场成交放大和自营投资，部分资金对券商业绩景气度的持续性存疑信用盘怎么开户 。

上海利檀投资董事长陈昊扬对财闻表示，2024年9月底10月初的券商股大涨，部分券商股价翻倍，提前透支了后续业绩增长预期；2025年前三季度券商业绩增长建立在2024年前三季度股市极其低迷的极低基数基础上，从2025年第四季度开始，券商业绩增速预计会比前三季度下降信用盘怎么开户 。

财闻也注意到，2025年9月以来，市场成交活跃度有所下滑信用盘怎么开户 。2025年7月和8月，A股月度成交额分别为29.36万亿元和32.31万亿元；而9月至11月，成交额则降至23.24万亿元、23.22万亿元和24.26万亿元。

券商股牛市行情何时到来

受政策、流动性和基本面共振影响，在12月至1月之间的“跨年行情”中，券商股通常表现较为活跃信用盘怎么开户 。进入12月，2025年至2026年的“跨年行情”布局窗口已经来临。

陈昊扬指出，包括券商和大消费在内的传统优质大盘股在今年“滞涨”的行情下，被市场称为“老登股”信用盘怎么开户 。今年的市场行情让他联想到2013年类似的情况，当年创业板指数上涨83%，不涨反跌的大盘蓝筹被称为“大烂臭”；但2014年2月至2014年底，创业板指数原地盘整，大盘启动牛市行情，券商股涨幅翻倍。

陈昊扬将目光聚焦在2026年至2027年，他表示，在市场无风险利率已经大大低于2%的长期低利率环境下，包括券商板块在内的优质大盘股有望获得估值重估，而传统优质大盘股行情启动有利于巩固券商的业绩增速，目前估值不高的券商股有望享受到“戴维斯双击”的红利信用盘怎么开户 。

罗惠洲进一步指出，未来，要关注头部券商通过内生增长、外延并购和海外业务扩张成长为“一流投资银行”的投资机会，以及财富管理优势突出、受益于重点区域布局的特色证券公司信用盘怎么开户 。

今年以来，并购重组已经成为投资券商过程中绕不开的话题信用盘怎么开户 。年内，国泰君安合并海通证券，中金公司（601995.SH）收购东兴证券（601198.SH）和信达证券（601059.SH），以此为代表的券商并购重组正不断上演。

陈昊扬表示，券商行业加速“头部化”集中，有助于行业减少同质化竞争，优化资源配置，降低运营成本，从而提升整体净资产收益率，具备更强竞争力的头部券商有望逐步获得市场更高的估值溢价信用盘怎么开户 。

罗惠洲进一步指出，券商的同业并购将重塑行业竞争格局，推动“打造一流投资银行”愿景的快速实现信用盘怎么开户 。在这一过程中，行业龙头的区域布局、业务优势将进一步扩大，中小券商通过差异化经营形成自身特色，共同构建多层次、多元化资本市场服务体系。